统计期货收益率陶冬:公投离又不离 升息加又不加

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  本文作者为瑞信董事总经理、亚洲区首席经济学家,中国首席经济学家论坛理事陶冬

  英国统计期货收益率人搞出来的大头佛,全国公投要求脱欧(即申请马德里协议article50),全世界现在都知道article50了,可是没有一位英国朝野领袖愿意出来谈判article50的,只剩下英国央行行长出来说需要放宽货币政策。英国脱欧冲击进入第二周,英国政坛出现罕见的群龙无首,欧洲峰会对英国求去反应决绝,英镑继续下挫,英国主权及银行信用评级遭到调低,但是黑天鹅式市统计期货收益率场反应没有出现,股市债市分道扬镳。由于公投结果出乎市场意料,风险资产统计期货收益率价格一度出现暴跌,但是上周后半截市场情绪趋稳,资金寻求对风险适当对价。在英格兰银行和欧洲央行先后表态之后,资金预期更多的货币宽松,英国、德国、美国十年期国债利率分别创出历史新低,已经有14万亿美元的国债进入负利率状态。在股市上,英国股市大幅反弹,但是银行股持续动荡,总体来讲全球股市的去杠杆似乎告一段落,联储政策动向和企业盈利开统计期货收益率始成为市场新焦点,风险资产价格走高。美元偏弱,布伦特石油重新升上50大关,黄金则刷出每盎司1343美元的佳绩。

  英国公投结果出乎不少人意外,公投后的政局转换出乎更多人的意料。首相卡梅伦宣布辞职,并表示申请退出EU是下一任的责任。退欧派没有想到胜利来得那么快,对退欧细节根本没有预案。退欧的精神领袖约翰逊,无法取得党内的背书,宣布不寻求下一任首相的职务。反对党工党领袖科尔宾被指责对公投护驾不力,怒炒其党内竞争者,触发了半数以上影子内阁成员辞职,工党陷入分裂的边缘。苏格兰、北爱尔兰和威尔士纷纷要求公投,英国陷入群龙无首的窘境,但是脱欧的负面影响如约浮现。欧盟将欧元结算中心搬离英国,银行的不少功能也需要转向欧洲大陆,由英国管理的欧洲资金势必大量退出。英国曾经是欧洲的重镇,在监管上最开放的商业中心,但是一旦脱欧,英国不再是欧洲的一部分,不少跨国集团必须要调整业务布局,同时新的海外投资也需要重新考虑英国的地位,英国的投资增长势必放缓。同时英国金融机构的资金成本上升,监管面临不明朗因素,其明珠产业金融业所受到的打击一定很大。

  Brexit(英国脱欧)暂时未对全球金融市场构成致命一击,美国市场所受到的冲击亦呈收敛状态。市场将注意力由潜在的黑天鹅事件转向经济,转向联储的政策走势。预计公投会将英国推入衰退,并大幅拖累欧洲的增长,本来就强撑着的全球经济变得更加步履艰难。以目前的内部环境和新的脱欧所带来的不确定性,瑞信将美国经济下半年增长从2.4%下调到1.9%,并预期就业市场降温。耶伦领导的联储在本加息周期中表现得比较犹豫,基本上是被工资增长和政治压力推着走的,英国脱欧的意外给了货币政策委员会将加息推后至年底的理由,跨越大选期并免受竞选舆论的指责。笔者认为联储最早的加息时间点为今年12月,经济、市场的任何波动都会将加息点进一步延后,瑞信已将下一次加息的时间点放到明年五月。

  本周市场焦点应该会从英国脱欧移向联储动态,当然英镑汇率和英国国债仍值得关注。美国公布六月非农就业,预计增加185K,工资环比增长0.2%;这是相对强劲的数字,不过英国公投已经将七月加息的窗口关上了。联储发布六月会议的会议纪要,不过这个也不重要了。欧洲央行例会,预计政策不变,言论鸽派,德拉吉静待其变;不过也有些微可能,欧洲央行先发制人。数据方面,美国ADP就业略有恶化。欧洲方面,德国和英国的工业生产均下滑;预计ECB在政策上以不变应万变。

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